源起研究｜航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)坡長(zhǎng)雪厚，將迎歷史性發(fā)展機(jī)遇
航空發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)是大國(guó)地位和綜合國(guó)力的體現(xiàn)，是現(xiàn)代航空技術(shù)的戰(zhàn)略制高點(diǎn)，是現(xiàn)代國(guó)防不可或缺的重要內(nèi)容，也是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要支撐。
“十四五”我國(guó)開啟軍機(jī)放量，對(duì)發(fā)動(dòng)機(jī)的需求激增、商用航空發(fā)動(dòng)機(jī)年均千億市場(chǎng)亟需自主可控，預(yù)計(jì)航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)具備長(zhǎng)周期的成長(zhǎng)性，其中“十四五”復(fù)合增速約20%-25%。
同時(shí)，全球新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革正在興起，以高速移動(dòng)通信技術(shù)（5G/6G）和人工智能技術(shù)為標(biāo)志的第四次工業(yè)革命已經(jīng)到來。新技術(shù)作為第一生產(chǎn)力所擁有的巨大潛能，將對(duì)發(fā)動(dòng)機(jī)的設(shè)計(jì)、制造、保障等全生命周期產(chǎn)生巨大影響，發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)模式也將發(fā)生巨大改變。
01 航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)格局分析
從國(guó)際市場(chǎng)來看，我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)研制能力較世界先進(jìn)水平仍有差距、航空發(fā)動(dòng)機(jī)發(fā)展水平滯后于航空裝備發(fā)展需求，不能完全滿足軍民用市場(chǎng)需求，航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)的國(guó)際格局仍未發(fā)生根本變化。
軍用領(lǐng)域方面，美國(guó)、歐洲均在實(shí)施新一代航空發(fā)動(dòng)機(jī)科技發(fā)展計(jì)劃，以保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，武器裝備遠(yuǎn)程精確化、智能化、隱身化、無人化趨勢(shì)化更加明顯。另外，中國(guó)各類型軍機(jī)數(shù)量少于美國(guó)，且先進(jìn)機(jī)型、戰(zhàn)略機(jī)型缺乏。
圖 | 中美各類軍機(jī)數(shù)量對(duì)比（來源：浙商證券）
在民用航空領(lǐng)域，GE、普惠、羅羅、賽峰等企業(yè)繼續(xù)維持行業(yè)寡頭壟斷的發(fā)展格局，更大的函道比、更大的增壓比，更加智能的的發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)和混電/全電推進(jìn)系統(tǒng)正在成為未來發(fā)展方向。總體來看，智能化、增材制造等將成為未來技術(shù)發(fā)展方向，市場(chǎng)需求不斷向高性能、高穩(wěn)定性產(chǎn)品轉(zhuǎn)移。
從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來看，國(guó)內(nèi)航空動(dòng)力裝備將形成一、二代機(jī)加速淘汰，三代機(jī)批量穩(wěn)定交付、四代機(jī)研制、五代機(jī)預(yù)研加速的局面，為公司軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品發(fā)展提供了良好的機(jī)遇。
來源：《中國(guó)商飛公司市場(chǎng)預(yù)測(cè)年報(bào)2020-2039》、中國(guó)民航局網(wǎng)站、民航休閑小站等
黨的十九大提出新的“三步走”發(fā)展戰(zhàn)略，提出力爭(zhēng)到 2035 年基本實(shí)現(xiàn)國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化，國(guó)防和軍隊(duì)建設(shè)新形勢(shì)對(duì)航空武器裝備建設(shè)和航空發(fā)動(dòng)機(jī)的發(fā)展提出更高要求。我國(guó)國(guó)防建設(shè)已經(jīng)從維護(hù)傳統(tǒng)安全向維護(hù)國(guó)家綜合安全和戰(zhàn)略利益拓展，進(jìn)入了構(gòu)建新型國(guó)防和國(guó)家安全體系的關(guān)鍵時(shí)期，裝備制造業(yè)作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)主場(chǎng)，快速發(fā)展必將成為未來的主旋律。
非航空產(chǎn)品及其他業(yè)務(wù)方面，傳統(tǒng)非航空產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，面臨著較大市場(chǎng)壓力，在研產(chǎn)品距離市場(chǎng)化目標(biāo)尚有一定差距，短期內(nèi)難以有效支撐公司非航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展。“十四五”期間，部分上市公司業(yè)務(wù)有可能迎來更大機(jī)遇，但隨著更多航空發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)制造企業(yè)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)鏈，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。
02 雪厚坡長(zhǎng)，中國(guó)航天發(fā)動(dòng)機(jī)行業(yè)方興未艾
航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈主要由設(shè)計(jì)研發(fā)、加工制造、運(yùn)營(yíng)維修三大環(huán)節(jié)構(gòu)成；加工制造環(huán)節(jié)又可細(xì)分為原材料、中游零部件及分系統(tǒng)、下游整機(jī)。受益于“國(guó)產(chǎn)替代”以及“小核心大協(xié)作”，營(yíng)收整體增速快于行業(yè)，預(yù)計(jì)“十四五”末營(yíng)收有望達(dá)到“十三五”末的4倍以上，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)快于營(yíng)收。
航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)坡長(zhǎng)雪厚，渦扇發(fā)動(dòng)機(jī)是當(dāng)前主流，該領(lǐng)域的產(chǎn)品生命周期長(zhǎng)；衍生化發(fā)展模式回報(bào)周期長(zhǎng)。
圖 | 航空發(fā)動(dòng)機(jī)分類（來源：《飛機(jī)飛行原理3D動(dòng)態(tài)圖展示》、浙商證券等）
我國(guó)航發(fā)產(chǎn)業(yè)正在奮起直追，整個(gè)發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)方興未艾，重點(diǎn)型號(hào)全面開花。浙商證券研究數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2021-2035年，我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)軍發(fā)整機(jī)市場(chǎng)接近1.5萬億，年均接近1000億元人民幣。
圖 | 軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)預(yù)測(cè)（來源：《World Air Forces 2021》、GE公司官網(wǎng)、浙商證券研究所等）
我國(guó)民用航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)，2021-2039年商發(fā)整機(jī)市場(chǎng)超2萬億，年均超1,000億元人民幣，復(fù)合增速超 15%，前 10 年軍用放量、10 年后民機(jī)接力，行業(yè)發(fā)展走出一條“微笑曲線”。
在航空發(fā)動(dòng)機(jī)及衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)方面，未來我國(guó)航空軍事裝備采購(gòu)逐漸實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，劍指中大型發(fā)動(dòng)機(jī)整機(jī)、部件零件市場(chǎng)的民營(yíng)企業(yè)逐步增多，公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力進(jìn)一步加大。
同時(shí)，航空發(fā)動(dòng)機(jī)作為世界制造業(yè)皇冠上的明珠，對(duì)技術(shù)、人才、資金和資質(zhì)要求極高，民營(yíng)企業(yè)雖然在體制機(jī)制方面具有一定的靈活性及優(yōu)勢(shì)，但在技術(shù)研發(fā)、質(zhì)量體系、人才儲(chǔ)備、能力建設(shè)等方面，特別是自主創(chuàng)新方面還有一定差距。
在外貿(mào)出口轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)方面，受全球疫情及中美貿(mào)易摩擦影響大量外貿(mào)轉(zhuǎn)包訂單撤銷或推遲，部分公司已積極調(diào)整對(duì)外合作戰(zhàn)略。充分發(fā)掘內(nèi)部潛力，提升產(chǎn)品質(zhì)量及技術(shù)能力，進(jìn)一步提升國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
03 航空發(fā)動(dòng)機(jī)賽道玩家可能面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)
從 1954 年新中國(guó)第一臺(tái)航空發(fā)動(dòng)機(jī)試制成功到現(xiàn)在，中國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)走過了近 70 年的發(fā)展道路，期間取得了許多驚人的成績(jī)，也經(jīng)歷了很多曲折。
進(jìn)入 21 世紀(jì)初期，空軍裝備建設(shè)提速對(duì)航空發(fā)動(dòng)機(jī)提出了更高的要求，但由于前期航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)特別是渦輪風(fēng)扇發(fā)動(dòng)機(jī)發(fā)展的相對(duì)緩慢，這一時(shí)期對(duì)新型先進(jìn)軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)的需求只能通過進(jìn)口來滿足。
到了2005 年，國(guó)產(chǎn)第一型三代大推力軍用渦扇發(fā)動(dòng)機(jī)渦扇-10 通過了定型審查，并再隨后的使用中不斷提高其可靠性和穩(wěn)定性，直到最終趨于成熟，這一步在中國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷史中意義巨大。
來源：攝圖網(wǎng)
近年來，部分航空公司發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整加快，新產(chǎn)品比例在逐步增加，同時(shí)傳統(tǒng)產(chǎn)品市場(chǎng)需求也逐步萎縮。隨著民營(yíng)企業(yè)積極參與軍工產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，航空發(fā)動(dòng)機(jī)賽道的企業(yè)在航空發(fā)動(dòng)機(jī)及衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力。
以航發(fā)動(dòng)力（600893.SH）為例，全球疫情及中美博弈長(zhǎng)期性、復(fù)雜性的特點(diǎn)，對(duì)外貿(mào)轉(zhuǎn)包生產(chǎn)將造成深遠(yuǎn)影響；匯率波動(dòng)對(duì)外貿(mào)合同計(jì)價(jià)及結(jié)算產(chǎn)生不確定性影響。雖然航發(fā)動(dòng)力在積極參與新產(chǎn)品研發(fā)試制，但出口轉(zhuǎn)包產(chǎn)品仍主要以零部件制造為主，而部件、單元體制造、修理等高附加值業(yè)務(wù)較少，新型發(fā)動(dòng)機(jī)關(guān)鍵零部件制造技術(shù)能力有待提高，利潤(rùn)空間有限，這些因素將在短期內(nèi)制約公司外貿(mào)轉(zhuǎn)包出口業(yè)務(wù)的發(fā)展。
第一，在技術(shù)能力方面，公司應(yīng)對(duì)新結(jié)構(gòu)、新材料、新工藝的探索及預(yù)研能力有待提升，前瞻性、先進(jìn)性較差，技術(shù)儲(chǔ)備不足；基礎(chǔ)共性技術(shù)研究、先進(jìn)技術(shù)持續(xù)跟蹤有待增強(qiáng)，在尖端的工藝技術(shù)方面儲(chǔ)備不足，工程化應(yīng)用腳步慢，存在潛在的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。
第二，在人才隊(duì)伍建設(shè)方面，航發(fā)動(dòng)力人才培養(yǎng)機(jī)制逐步完善，人才引進(jìn)方式日益多元化，已基本建立一支滿足科研生產(chǎn)任務(wù)需要的人才隊(duì)伍。但是隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)換代以及生產(chǎn)任務(wù)量的增加，需進(jìn)一步加大部分專業(yè)高端人才的培養(yǎng)力度，提升人才隊(duì)伍整體水平，保障科研生產(chǎn)任務(wù)的順利完成。
第三，非航空產(chǎn)品及其他業(yè)務(wù)方面，國(guó)家進(jìn)一步推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，對(duì)部分產(chǎn)業(yè)造成一定影響。航發(fā)動(dòng)力逐步退出產(chǎn)能過剩行業(yè)，傳統(tǒng)非航空產(chǎn)品面臨著較大市場(chǎng)壓力，在研產(chǎn)品正在積極推進(jìn)研制進(jìn)程，距離全面推向市場(chǎng)，尚需一定時(shí)間。航發(fā)動(dòng)力非航空產(chǎn)品業(yè)務(wù)發(fā)展受到一定局限。
結(jié)語(yǔ)：從行業(yè)和市場(chǎng)的角度來看，航天發(fā)動(dòng)機(jī)賽道的頭部玩家優(yōu)勢(shì)在于擁有較大的市場(chǎng)份額和較高的品牌認(rèn)可度，雖然隨著“雙循環(huán)”新發(fā)展格局的建設(shè)，社會(huì)資本加快涌入，且受產(chǎn)品研制周期長(zhǎng)、技術(shù)難度大、投入成本高等因素的影響，企業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)仍然需要一定的時(shí)間。
長(zhǎng)期來看，在高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)牽引下，航天發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域的公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將不斷升級(jí)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量穩(wěn)步提升、體制驅(qū)動(dòng)力不斷增強(qiáng)、人員結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，促進(jìn)公司經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量持續(xù)向好。
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