進(jìn)入新發(fā)展階段，構(gòu)建新發(fā)展格局，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。“十四五”規(guī)劃提到了健康中國(guó)戰(zhàn)略，讓醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)迎來創(chuàng)新發(fā)展機(jī)遇。新發(fā)展周期之下，如何在挑戰(zhàn)中找到、把握新機(jī)遇，不單是產(chǎn)業(yè)探索者們要思考的，也為這些產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入資金活水助力成長(zhǎng)的機(jī)構(gòu)需要洞悉。

01產(chǎn)業(yè)發(fā)展在變化，長(zhǎng)期價(jià)值是未來趨勢(shì)

一方面健康中國(guó)戰(zhàn)略正在穩(wěn)步推進(jìn)，全面健康水平顯著提高。另一方面，也需看到，隨著國(guó)際國(guó)內(nèi)各方面因素交織，行業(yè)發(fā)展也面臨著一些資本困境，如國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)激烈、集采壓縮利潤(rùn)空間、估值泡沫等問題浮出水面等因素影響了資本對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期。

時(shí)間拉回到2014年，彼時(shí)正是國(guó)內(nèi)醫(yī)療健康股權(quán)投資分水嶺。2014年和2015年，隨著高端醫(yī)療人才回歸祖國(guó)，國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)多個(gè)科創(chuàng)利好政策，隨之醫(yī)療和教育的市場(chǎng)需求快速上升，國(guó)內(nèi)醫(yī)療健康行業(yè)開始進(jìn)入爆發(fā)期，行業(yè)普遍認(rèn)為，未來10年，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)將成為具有價(jià)值增長(zhǎng)性的領(lǐng)域。

時(shí)間推進(jìn)到2021年至今年上半年，市場(chǎng)再次出現(xiàn)變化。一方面，特殊時(shí)期與藥品集中招標(biāo)采購(gòu)因素交織，另一方面，無論是股權(quán)投資一級(jí)市場(chǎng)，還是A股、港股、美股，醫(yī)療健康相關(guān)公司的估值和股價(jià)都出現(xiàn)了不同程度的回調(diào)。但實(shí)現(xiàn)洞若觀火的境界，首先需要洞察市場(chǎng)。沒有永遠(yuǎn)的低谷，也沒用永遠(yuǎn)的景氣度。

資本市場(chǎng)終將趨于理性，當(dāng)錨定醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)時(shí)，就需要順應(yīng)大勢(shì)，正確找尋醫(yī)療投資邏輯，穿越醫(yī)療產(chǎn)業(yè)周期尋找長(zhǎng)期價(jià)值。

源起基金表示，“前幾年醫(yī)療板塊估值的過分增長(zhǎng)，尤其是在創(chuàng)新藥領(lǐng)域，這里面是有估值泡沫的。目前市場(chǎng)正在回調(diào)擠出泡沫。這對(duì)于全行業(yè)和投資市場(chǎng)來說都是好事，好公司能夠凸顯出來，不理想的公司則會(huì)被淘汰。”在醫(yī)療健康投資有著深厚經(jīng)驗(yàn)的元生創(chuàng)投同樣在最近的公開場(chǎng)合認(rèn)為，現(xiàn)在的市場(chǎng)并不悲觀，而是更加理性，從長(zhǎng)期看反而是好事情。

理性市場(chǎng)下會(huì)有大量時(shí)間去磨煉團(tuán)隊(duì)，提升內(nèi)部管理能力，提升研發(fā)的投入等等。當(dāng)真正明確自己要做的事情是有價(jià)值的，都會(huì)堅(jiān)定地、穩(wěn)定地按照自己的頻率往前走，比考慮外部環(huán)境更重要。

02創(chuàng)新是發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)的核心參考指標(biāo)之一

不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于這個(gè)領(lǐng)域突出的抗周期特征，醫(yī)療健康依然是值得長(zhǎng)期、持續(xù)布局的板塊，而當(dāng)下是投資醫(yī)療健康的一個(gè)很好的時(shí)機(jī)。

確實(shí)，從時(shí)間跨度來看，醫(yī)療行業(yè)長(zhǎng)期具有高增長(zhǎng)性。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，過去十年間，A股出現(xiàn)了33只“10倍”股，其中9只都來自醫(yī)藥行業(yè)。

 

來源：攝圖網(wǎng)

宏觀層面上，從全球發(fā)展規(guī)律來看，當(dāng)人均GDP超過8000美元后，影響人均壽命的主要因素將從傳染性疾病轉(zhuǎn)變成慢性疾病，這些都需要長(zhǎng)期使用醫(yī)療藥品。從2010年開始，中國(guó)疾病譜在向發(fā)達(dá)國(guó)家靠近。

此外，根據(jù)2020年第七次人口普查，2020年中國(guó)60歲以上人口超過2.6億，預(yù)計(jì)2030年將超3.6億，超過20歲以下人口數(shù)量。

這些結(jié)構(gòu)性的變化都在為醫(yī)療健康的升維發(fā)展提供重要推手。從投資者的角度來說，眼下醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)具備四個(gè)機(jī)遇：

第一，“卡脖子”是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇，隨著政策支持，隨著人才的回歸，隨著技術(shù)和材料的不斷提高，一定可以實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代；如最近剛剛完成融資的安益譜，就在三重四級(jí)桿的質(zhì)譜儀領(lǐng)域取得了技術(shù)上的重大突破，在國(guó)產(chǎn)替代化方面產(chǎn)生重要價(jià)值；

第二，更加關(guān)注具有臨床意義的企業(yè)或者產(chǎn)品，做真正能夠滿足臨床需求、能夠解決未被滿足的臨床需求的產(chǎn)品和服務(wù)，成為醫(yī)療企業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)，而不是那些微創(chuàng)新的企業(yè)或者產(chǎn)品；

第三，創(chuàng)新兼顧現(xiàn)金流的均衡發(fā)展模式。當(dāng)下我們從投資的角度、創(chuàng)業(yè)角度，通過現(xiàn)金流的業(yè)務(wù)讓自己活下去，同時(shí)兼具創(chuàng)新，而不能像前些年那樣可以三到五年沒有現(xiàn)金流進(jìn)入，這對(duì)創(chuàng)業(yè)者提出了更高的要求；

第四，要有出海能力，在今天的這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，我們?nèi)徱曇患移髽I(yè)時(shí)，是否有出海能力，是否有全球的服務(wù)能力和全球的視野，也是更為重要的因素。

“‘真的創(chuàng)新’越來越被重視，包括資產(chǎn)質(zhì)量、原創(chuàng)性都更被看重。但在生物醫(yī)藥的行業(yè)語境下，這個(gè)估值方法和評(píng)價(jià)體系是有差異的，除了創(chuàng)新性，更要從商業(yè)盈利性的角度去評(píng)判它的未來空間。

面對(duì)機(jī)遇，我們應(yīng)當(dāng)把握并創(chuàng)造價(jià)值，可以通過在卡脖子的醫(yī)療技術(shù)創(chuàng)新、CRO（醫(yī)藥研發(fā)外包）& CDMO（醫(yī)藥領(lǐng)域的定制研發(fā)生產(chǎn)）、行業(yè)估值和股價(jià)恢復(fù)等方面布局深耕，為健康中國(guó)戰(zhàn)略貢獻(xiàn)力量。”

值得一提的是，隨著互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字化、智能化的推動(dòng)，以及生物科學(xué)、技術(shù)的發(fā)展，在“醫(yī)療+X”的交叉學(xué)科創(chuàng)新增長(zhǎng)趨勢(shì)背景下，醫(yī)療前沿領(lǐng)域正在迅速發(fā)展。

同樣聚焦數(shù)字化的，還有中國(guó)醫(yī)院協(xié)會(huì)分管日常工作的副會(huì)長(zhǎng)，其近期在公開場(chǎng)合中提到，國(guó)家明確保證優(yōu)勢(shì)醫(yī)療資源的擴(kuò)容和均衡。他指出中國(guó)的醫(yī)療資源分布并不均衡，保證均衡發(fā)展尤為重要。

數(shù)據(jù)資源是尤其寶貴的資源，醫(yī)院積累數(shù)據(jù)并時(shí)刻都在創(chuàng)造新數(shù)據(jù)。如何使數(shù)據(jù)資源轉(zhuǎn)化為數(shù)據(jù)資產(chǎn)，挖掘數(shù)據(jù)價(jià)值是未來中國(guó)醫(yī)院高質(zhì)量發(fā)展面臨著新挑戰(zhàn)。中國(guó)醫(yī)院在高質(zhì)量發(fā)展過程中，必須積極參與到未來數(shù)字化社會(huì)中的治理過程和制度創(chuàng)新中。

這些都為中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的下一個(gè)十年發(fā)展提供了諸多機(jī)遇。

03產(chǎn)業(yè)集群需要投資與賦能相結(jié)合

中國(guó)中小企業(yè)協(xié)會(huì)副秘書長(zhǎng)聶賢祝認(rèn)為，“人民健康是中國(guó)式現(xiàn)代化的應(yīng)有之意。今年5月，國(guó)家發(fā)布的‘十四五’國(guó)民健康規(guī)劃，‘十四五’時(shí)期將是全面推進(jìn)健康中國(guó)建設(shè)的關(guān)鍵時(shí)期，也是醫(yī)療產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期。”

 

來源：攝圖網(wǎng)

伴隨著國(guó)家戰(zhàn)略層面的政策重視，政府引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面，也在專業(yè)化道路上開辟出諸多產(chǎn)業(yè)集群范例。依托產(chǎn)業(yè)集群的賦能與投資對(duì)于促進(jìn)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展尤為重要。

以蘇州為例。蘇州工業(yè)園區(qū)聚焦以生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)為核心的大健康領(lǐng)域，瞄準(zhǔn)新藥研發(fā)、高端醫(yī)療器械、生物技術(shù)及新型療法三大重點(diǎn)方向，持續(xù)加大政策扶持，聚焦推進(jìn)力度，打造一流產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新生態(tài)。

園區(qū)現(xiàn)在已集聚相關(guān)企業(yè)超過2000家，培育境內(nèi)外上市企業(yè)24家，去年產(chǎn)值達(dá)到了近1200億元。生物醫(yī)藥創(chuàng)新型企業(yè)數(shù)量，擁有國(guó)家重大人才數(shù)量，獲批的一類新藥臨床批件數(shù)量，生物大分子藥物的總產(chǎn)能，以及企業(yè)的年度融資總額五項(xiàng)指標(biāo)，產(chǎn)業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力和產(chǎn)業(yè)、人才、技術(shù)三個(gè)專項(xiàng)競(jìng)爭(zhēng)力，形成了優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目紛至沓來，一流人才加速匯聚，創(chuàng)新成果不斷涌現(xiàn)，具有活力的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集群。

再以北京為例，北京市正在加快建設(shè)國(guó)際科技創(chuàng)新中心，進(jìn)入“十四五”時(shí)期，北京提出要培育醫(yī)藥健康萬億級(jí)產(chǎn)業(yè)集群，發(fā)揮生命科學(xué)基礎(chǔ)研究方面的突出優(yōu)勢(shì)，著力將醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)打造為創(chuàng)新發(fā)展的雙發(fā)動(dòng)機(jī)之一。

經(jīng)過20多年的發(fā)展積淀，以中關(guān)村生命科學(xué)園為中心的昌平“生命谷”已匯聚了昌平國(guó)家實(shí)驗(yàn)室、北京生命科學(xué)研究所、北京腦科學(xué)與內(nèi)腦研究中心等一批知名研發(fā)機(jī)構(gòu)，匯集了300多名戰(zhàn)略科學(xué)家和高層次人才，入駐了百濟(jì)神州、諾誠(chéng)健華、華輝安建、博雅輯因、萬泰生物等600多家創(chuàng)新型醫(yī)藥健康企業(yè)。

昌平為這些企業(yè)的落地發(fā)展提供了尤為堅(jiān)實(shí)的賦能和條件，從基礎(chǔ)研究、中試研發(fā)、生產(chǎn)流通到終端醫(yī)療的全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)，為企業(yè)提供發(fā)展所需的產(chǎn)業(yè)空間、資本、人才等全要素的服務(wù)，助力企業(yè)全生命周期成長(zhǎng)。

2019年的成立、專注突破腦認(rèn)知、研究腦疾病的優(yōu)腦銀河就認(rèn)為，在這樣一個(gè)區(qū)域里聚集了一大批和我們非常相關(guān)的產(chǎn)業(yè)人士、科研院所，有一些企業(yè)都在一個(gè)樓中，大家相互之間各個(gè)層次的配合、聯(lián)結(jié)給企業(yè)帶來的發(fā)展助力是超乎想象的。

依托產(chǎn)業(yè)集群去做投資，往往能夠事半功倍。源起基金將來也會(huì)圍繞著產(chǎn)業(yè)賦能、產(chǎn)業(yè)協(xié)同去做更多投資布局。

結(jié)語：專業(yè)的人還要做專業(yè)的事。醫(yī)療健康尤其在技術(shù)領(lǐng)域本就是高精尖、高門檻、長(zhǎng)期投入的事情，這無論對(duì)從業(yè)者還是市場(chǎng)支持參與者的投入而言，都有著更高的要求。如今行業(yè)從“投模式”轉(zhuǎn)換到“投博士”，整個(gè)范式轉(zhuǎn)換對(duì)于投資團(tuán)隊(duì)來講是非常有挑戰(zhàn)的，但這樣轉(zhuǎn)換下的能力建設(shè)能不能完成，是十分關(guān)鍵的。

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